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证券视域的投资银行建设措施探究 一、国内证券业基本现状 （一）总体发展状况 从20世纪80年代末我国证券业诞生以来，取得了巨大的发展，同时也经历了残酷的市场竞争，比较2010年与2000年中国证监会颁布的“证券公司名录”，国内券商的10年生存率不到50%。经过几轮治理整顿，券商从资产规模、公司治理水平等方面都得到了很大提升，但盈利模式和创新能力等方面仍存在诸多的问题和挑战。如图1，证券业总资产的变化更多受到股票市场波动的影响，2005年股市极度低迷，总资产有所下降，其后由于证券市场好转，2007年总资产达到了1.73万亿元，2008年再次因为股市的暴跌而下降，2009年达到历史高点2.03万亿，2011年回落到1.57万亿，可以看出证券业总资产的波动与股市有较大的正相关。净资产和净资本在近8年保持持续的增长，2011年相比2004年分别增长了8.4倍和6.4倍。从资产的效率看，净资产收益率（ROE）仅个别年份上升，随证券市场波动较大，最低达到-18.3%，最高达到38.1%，2011年回落到6.3%，显示出券商的营利模式的强周期性，资产的利用效率和盈利能力不高。如图2，国内证券业总体经营情况与证券市场冷热高度相关，当前仍然以提供通道性质的服务为主。2005年股市的萧条导致证券业巨亏110亿元，2007年证券市场的繁荣使证券业利润达到1307亿元，然而2011年全行业109家券商利润仅为394亿，全行业盈利能力呈现大起大落的态势。从业务构成来看，虽然有波动，经纪业务仍然是券商最重要的收入来源，占40%以上的；承销业务占比在5%与25%之间，与证券市场新股发行的频度关联密切；投资业务占比波动较大，与证券市场波动有较明显的正相关；资管业务虽然由2004年、2005年的负贡献转正，但占比不到3%。券商盈利模式过于依赖股票经纪业务和自营投资，两者的占比超过70%，在缺乏有效对冲机制的