复星旅游文化-市场前景及投资研究报告：高端休闲度假龙头，疫后复苏，长期成长.pdf

公司研究2024.01.21

复星旅游文化（01992）公司深度报告

高端休闲度假龙头，疫后全面复苏，看好长期成长

方正证券研究所证券研究报告

源自高端基因，内生外延确立龙头地位。公司为全球高端休闲度假龙头，通过

外延并购及内生发展，构建了全球全场景布局的ClubMed、植根三亚市场的综

合性休闲度假目的地亚特兰蒂斯、地中海及阿尔卑斯主题的国际度假区等多维

产品体系。2023年以来，伴随国内旅游市场的快速复苏，公司23H1实现营收

88.99亿元，基本恢复至19年同期水平；归母净利润为4.72亿元，同比扭亏

为盈，与19年同期利润水平基本持平。

推荐(维持)

ClubMed：全球领先的一价全包度假品牌，量价均有增长驱动力。ClubMed已

公司信息实现全球休闲度假市场布局，且覆盖山地、阳光、城市周边等多元化度假场景，

得益于海外市场的提前复苏，21H2以来ClubMed进入复苏通道，ADBR、入住

行业人工景区

率、RevPar等指标全面提升，从23H2的订单来看复苏势头有望延续。公司计

最新收盘价(港元)5.44划到2025年容纳能力较2022年提升20%，叠加产能升级预计带来量价稳定增

总市值(亿)(港元)67.61长。

52周最高/最低价(港元)12.26/5.28三亚亚特兰蒂斯：区位优势产品优势突出，疫后具备高弹性。海南得天独厚

的热带气候及海岛旅游首选目的地的定位、自贸港建设的政策利好、海棠湾的

历史表现高质量配套设施等为三亚亚特兰蒂斯提供优越区位优势，水族馆、水世界、商

业集群形成产品协同。三亚亚特于2018年开业，疫情打断其爬坡进程、疫后成

熟度仍将持续提高，对标迪拜亚特兰蒂斯酒店，三亚亚特兰蒂斯价格仍有上探

-8%空间。

-20%

-32%度假资产管理中心：“地产+运营”双轮驱动，客流复苏经营向好。太仓阿尔

卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区定位中高端客群，提供优质度假产品

-44%

及服务的同时，亦有地产销售提供额外贡献。23H1太仓度假区房产销售回暖，

-56%11月8日，太仓项目开业，常态化经营表现亮眼的同时预计还将拉动地产去化。

23/1/2123/4/2223/7/2223/10/21

复星旅游文化恒生指数

盈利预测及投资建议：我们预计23-25年公司实现收入166.78/190.82/213.91

数据：wind方正证券研究所亿元，yoy+20.7%/+14.4%/+12.1%，归母净利润2.4/4.0/6.5亿元，