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债市违约专题 | 违约案例分析 华晨汽车集团控股有限公司

2021 年 9 月 债市违约专题 华晨汽车集团控股有限公司债券违约案例分析  华晨集团主体情况  主体概况：华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）隶属于汽车制 造行业，主要从事汽车整车以及核心零部件的研发、制造和销售等业务，整车板块是主要的 销售来源。公司是辽宁省大型国有企业，辽宁省国资委为实际控制人，旗下拥有华晨中国、 金杯股份等4 家上市子公司。公司于2020 年10 月首次发生违约，11 月进入破产重整程序。 违约当年年初，公司主体信用等级为AAA 。  违约事件：私募债先发生违约，后进入破产重整程序  违约事件：华晨集团在发生债券实质性违约前已经存在较多风险因素，且兑付危机逐渐显 现，包括存在未结清信贷、未能按时足额兑付非标产品等。同时公司多笔股权被冻结、被列 为被执行人等，也显示其存在资金缺口。2020 年10 月23 日，华晨集团未能按时足额兑付私 募债“17 华汽05”本息，次月华晨集团正式进入破产重整程序，存续债券均已构成违约。  违约原因：自身实力欠佳叠加偿债意愿不足，最终积重难返发生违约  违约原因：华晨集团破产重整，既有自身实力欠佳的原因，也可能存在偿债意愿不足的因 素。华晨集团合并财务报表表现看似尚可，但其盈利和现金流依赖华晨宝马，自主品牌经营 持续恶化，利润不断下滑；同时公司债务规模较大，债务期限结构不够合理，且债务主要集 中在公司本部，资产受限比例较高、现金流表现不稳定也使得偿债面临隐患。另外转让宝马 股权、转移核心资产、诉讼缠身等导致市场对其信心下滑，再融资环境逐渐弱化，最终积重 难返，发生违约。  处置进展：重整计划尚未出台，需持续关注  违约处置进展： 2021 年8 月底，华晨集团召开的第二次债权人大会上通过了宝马中国16.33 亿元收购“中华