基于瑞幸事件的做空产业链分析——以信息披露为视角.doc

基于瑞幸事件的做空产业链分析——以信息披露为视角

一、引言

2020年4月2日，纳斯达克上市中概股公司瑞幸咖啡一纸22亿元造假公告轰动资本市场。数月前做空机构浑水代为发布的做空报告一语成谶。一时间，摩根士丹利、瑞士信贷、中金公司、海通国际等知名投行如坐针毡，四大会计师事务所之一安永忙于自保，唯独瑞幸咖啡管理层仍然“元气满满”，成为开年以来资本市场的一出闹剧。

自2006年以来，美股市场中概股被做空机构先后狙击60余次，近年来战火又延伸至港股市场。从结果看，强制退市者有之，私有化退市者有之，绝地反击者亦有之。虽然个别案例中做空机构折戟沉沙，但大多数案例中，做空机构赚得盆满钵溢，以至于做空逐渐发展成为一个完整的产业链，产业链各个主体规模不断扩大、业务手段日臻完善，成为资本市场一道“靓丽风景”。

本文以瑞幸咖啡被做空案件为契机，基于信息披露视角，透过做空事件本身分析其背后的潜藏逻辑，以期为监管者、上市公司、市场中介及投资者提供可能的借鉴。在剖析成熟资本市场制度的同时，思考我国资本市场改革与发展的可行建议。

二、公司背景及事件概述

瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）总部位于厦门，自2017年6月注册成立以来便一直保持快速扩张的态势。2018年1月，瑞幸咖啡在北京和上海开启营业。2019年年末，门店数量超过4500家，仅两年便超越星巴克在华门店数量，成为我国最大的咖啡连锁品牌。2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为世界范围内从成立到IPO最快的公司。同年，推出小鹿茶、瑞即购及瑞划算等一系列新产品与新战略，并于2020年1月完成增发并发行可转债，融资规模超过11亿美元。现在，董事长陆正耀为最大股东，持股比例为23.94%，拥有36.86%投票权，CEO钱治亚持股比例为15.43%，拥有23.76%投票权，第三大股东Sunying Wong持股比例为9.72%。