投资、理财—道氏理论.pdf

道氏理论‐‐‐摘自《专业投机原理》  维可多.斯波朗迪（著） 土匪摘录 一、道氏理论的由来： 我们一般所称的“道氏理论”，是查尔斯.道（道氏）、威廉姆.皮特.汉密尔顿与罗伯特.雷亚（雷亚）等三人共同的研究结果。道氏是“道琼公 司”的创办人，也是“华尔街日报”的创办人之一，在 1902 年过世以前担任该报编辑，他首先提出股票指数的观念，于是“道琼工业指数”在 1895 年诞生。1897 年他又提出铁路股指数，因为他认为这两项指数可以代表两大经济部门的生产与分配。 道氏希望以这两项指数做为经济活动的指标，他本人并未利用它们预测股票价格的走势。1902 年过世以前，他虽然仅有五年的资料可供研究， 但他的观察在范围与精确性上都有相当的成就。 道氏本人并未将他的观点组织为正式的经济预测理论，但他的朋友 A.J.尼尔森和试图这么做，并于 1902 年出版《股票投机人门》一书。尼尔森 将道氏的观点正式称为“道氏理论”。 威廉姆.皮特.汉密尔顿在道氏的指导下研究，他是当时“道氏理论”最佳的代言人。道氏过世后，汉密尔顿在 1903 年替道氏担任《华尔街日报》 的编辑工作，直至他于1923 年过世为止，他继续阐扬与改进道氏的观念。这些内容主要是发表在《华尔街日报》另外，他也于 1922 年出版《股票晴 雨表》一书，并使“道氏理论”具备较详细的内容与正式的结构。 雷亚是汉密尔顿与道氏的崇拜者，他由 1922 年开始直至 1939 年过世为止，在病榻上勉强工作，利用两人的理论预测股票市场的价格，并有相当 不错的收获。通过周详的研究，雷亚使“指氏理论”具备较严谨的原则与方法论。并公布第一组“道琼工业指数”与“道琼铁路指数”的每日收盘价 图形，其中还附成交量。 雷亚对于“道氏理论”的贡献极多.他纳入成交量的观念，使价格预测又增加一项根据。另外，他也提出相对强度的概念。虽然他并未采用这项名 道氏理论 page1 of 23 称；我们稍后将于第8 章讨论此概念。《道氏理论》一书是由巴伦氏杂志于 1932 年发行，目前已经绝版，雷亚在此书摘取威廉姆.皮特.汉密尔顿的研 究成果，并提出许多有助于了解“道氏理论”的参考资料。稍后，在《道氏理论在商务与银行业的应用》一书中，雷亚显示“道氏理论”可以稳定而 精确地预测未来的经济活动。 雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况 的一种全方位的严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。就这 个角度来说，它是现代技术分析的鼻祖。 雷亚过世后，“道氏理论”落入一些无能之辈的手中。人们不再能够掌握这项理论的精髓，并做不适当的解释与误用，以至于它被视为是一套过 时的理论，不再适用于现代市场。这是完全不正确的看法。我曾经做过研究，将“道氏理论”运用在 1896 年至 1985 年的“工业指数”与“铁路指 数”（现在的“运输指数”），我发现“道氏理论”可以精确地掌握74.5%的经济扩张价格走势与62％的经济衰退价格跌势，这是分别由确认日至行 情顶部或底部而言。 另外，根据我的研究显示，除了两次世界大战期间外，股票市场可以精确地预测经济趋势的变化。领先时间的平均数（译按：在本书中，作者都 采用（中位数），但他实际的意思却是指“平均数”而言，所以往后一律译为“平均数”）为 6 个月；并可以预测经济循环的峰位与谷底，领先时间 的平均数为一个月。 1949 年至 1985 年间，根据严格解释的“道氏理论”来买、卖“工业指数”与“运输指数”，理论上每年的平均报酬率（未经复利）为20.1%。 就这方面来说，我还必须补充一点，投资者若运用“道氏理论”，他将于 1987 年的崩盘期间卖空（我便是如此）。没有任何其他预测方法可以宣 称，它具备这种长期的一致性预测能力。所以，每一位态度严肃的投机者或投资者，都应该深入研究“道氏理论”。 道氏理论 page2 of 23 二、道氏理论的“假设” 在《道氏理论》一书中