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香港债券市场及发行过程简介

一、 债券发行人 香港市场债券发行人以企业为主，且公开发行的债券发行人通常需取得国际

评级机构的评级。根据评级，发行人分为投资级与非投资级，而这对于发行人的

融资成本以及投资者认可度有着极大的关系。S&P 评级BBB-一下即为非投资级。 红筹公司，指在注册在境外，但由中资企业直接控制或持有三成半股权以上

的上市公司股份。 H 股公司，指在中华人民共和国(中国)注册成立并获得中国证券监督管理委

员会批准来港上市的公司。

二、 债券发行市场及发行对象 香港与内地不同，所有交易皆在场外交易市场（OTC），并没有银行间市场。

OTC 和交易所市场完全不同，OTC 没有固定的场所，没有规定的成员资格，

没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通

过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要在金融业，特别是银行等

金融机构十分发达的国家及地区。 债券投资的参与者也没有内地规定严格，只要是经认可的专业投资者 （Professional investor），包括个人，均可以参与债券投资。是否被认定为专业

投资者是在开立证券账户时，由开户的证券公司以证监会的相关标准，以及公司

的内部规则来自行确定的。 香港市场外币债券的投资者，主要包括商业银行、固定收益基金、保险基金、

养老和共同基金、企业投资基金、对冲基金、主权基金，私人银行等。

三、 发行规则与规定 目前海外发行的市场规则主要区分有 Regs 与 144A，他们都是美国相关法 1

律的一个简称。两者的主要差异在于，Reg S 下的发行仅可卖给美国以外的投资

者，而144A 则还包括可以卖给美国国内的合资格投资者。 根据Reg S 和144A 的交易，在发行规模与投资者群体方面有所不同。 Rule 144A Reg S