资本运营理论与实务-课件--林勇ppt-(1).ppt

资本运营的理论与实务 2、纵向并购的市场份额效应 纵向并购是企业将关键性的投入产出关系纳入企 业控制的范围，以达到提高企业对市场的控制能力的 一种方法。企业通过纵向并购，能极大地提高企业控 制市场的能力。 3、混合并购的市场份额效应 企业通过混合并购进入的往往是与其原有产品相关 的经营区域，如原料、技术管理或销售渠道与原有主 要产品一致，这方面规模的扩大，使企业对原有供应 商和销售渠道的控制加强了，从而提高了其对主要产 品市场的控制。 资本运营的理论与实务 （四）企业发展效应 1、企业并购可以大幅度降低企业发展的风险和成本 2、企业并购有效清除了新行业的障碍 3、企业并购能充分利用经验成本曲线效应 资本运营的理论与实务 （五）战略转移效应 1、企业可以通过并购有效地占领新市场。 2、企业通过并购，可以在技术、市场、专利、产品、 管理企业文化等方面实现共享和互补效应。 3、企业在成本、质量上的竞争，往往化为科学技术上 竞争。 资本运营的理论与实务 第三节、企业并购战略及相关决策 一、企业并购战略的规划 企业并购战略的规划，是并购成功的关键。 （一）水平式整合战略 所谓水平式整合战略指通过横向并购目标企业，以扩大 产品市场规模，强化市场竞争，快速取得设备。主要有扩 张产品线的水平整合、强化市场竞争的水平整 合及取得生产设备的水平整合三种类型。 （二）垂直式整合战略 所谓垂直式整合战略指通过并购上游或下游企业，以获 得稳定的零部件、原料、成品供应来源或产品销售市场， 从而获得经济规模，以求取得更多获利来源。垂直式整合 还具有分散风险到上游、下游企业的效果。 资本运营的理论与实务 （三）中心式多角化战略 所谓中心式多角化战略指通过并购与本企业高度相关的目标企业，实现多角化经营。 （四）复合式多角化战略 所谓复合式多角化战略指通过并购本企业完全无关的目标企业，实现多角化经营。 资本运营的理论与实务 二、并购目标选择决策 企业在制定并购目标标准，进行并购目标的选择决 策时，主要应考虑以下五个重要方面。 1、公司自我评估 公司自我评估是并购决策的起点，在进行并购决策 时只对目标企业进行了解是不够的，只有对自身具有清 醒的认识，才可能做到“知己知彼，百战不殆”。 （1）公司的经济实力。 （2）公司所在行业的发展前途。 （3）公司对发展战略的考虑。 （4）科技的发展趋势及本公司在发展中会面临哪些机 遇与挑战 资本运营的理论与实务 2、备选目标的基本情况分析 对于目标企业的考察可以从以下七个方面着手进行。 目标企业面临的行业环境、国内外竞争状况。 目标企业拥有的市场份额与实力的大小。 目标企业的利润水平及前景。 企业所有制性质、财政隶属关系，政府对该企业或该企业所代表的行业的现状与前景所持的态度，是否会出现政府干预收购或支持收购的行动。 企业净资产规模、资产负债水平等情况。 企业经营管理水平、管理者素质的高低。 目标企业的出售动机等。 资本运营的理论与实务 3、公司并购依据分析 （1）分析并购双方的优势不足，包括财务经济、市场营销能力、市场分布状况、生产能力、产品质量、产品销售量、技术潜力等。 （2）确定公司并购的类型，根据并购的目标、国家行业的相关政策规定、双方工艺技术相关性等判定采取何种并购方式。 （3）分析协同作用，通过分析并购后协同效应的大小来决定是否实施并购，协同作用主要包括投资协同效应、管理协同效应、财务协同效应及功能协同效应。 （4）分析人、财、物力，指收购方在管理人员的输出、资金实力及筹措资金的能力、原材料、设备等方面能否适应并购的需要。 资本运营的理论与实务 4、公司并购可能性分析 公司并购可能性主要包括两方面含义。一是目标企 业自身具有被并购的可能性；二是目标价格高低及收购 方承受能力的大小。 （1）目标企业本身的因素。 （2）对收购方而言，主要衡量标准是目标价格。 5、经济效益和社会效益评估 效益的评价主要包括两个方面： 一是经济效益； 二是社会效益。 资本运营的理论与实务 三、目标价值的评估方法选择 （一）资产价值基础法 资产价值基础法指通过对目标市场的资产进行评估来评价目标企业价值的方法，采用的资产评估价值标准有账面价值、市场价值、清算价值、续营价值和公平价值。 （二）市盈率模型 市盈率模型，也称收益法，是根据目标企业的收益和市盈率计算、确定目标企业价值的办法。计算公式为：目标企业的价值=估价收益指标*标准市盈率 市盈率模型尤其适用于通过证券二级市场进行的企业并购。 （三）贴现理论流量法 贴现理论流量法是按企业并购引起的增量现金流量，用资金成本或企业进行新投资要求的最低可接受的报酬率