第十章 想 债券价值分析.ppt

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文档介绍

动态的债券价格

当债券价格由预期收益率确定的现值决定时,折价债券将会升值,预期的资本收益能够补足息票率与预期收益率的差异;

相反,溢价债券的价格将会下跌,资本损失抵消了较高的利息收入,投资者仍然获得相当于预期收益率的收益率。;零息票债券的价格变动

零息票债券的价格变动有其特殊性。在到期日,债券价格等于面值,到期日之前,由于资金的时间价值,债券价格低于面值,并且随着到期日的临近而趋近于面值。如果利率恒定,则价格以等于利率值的速度上升。; 息票率

在其他属性不变的条件下,债券的息票率越低,债券价格随预期收益率波动的幅度越大。;例:假定存在5种期限均为20年,面值为l00元。惟一的区别在于息票率,即它们的息票率分别为4%、5%、6%、7%和8%。假设这些债券的预期收益率都等于7%,那么,可以利用直接债券的贴现公式分别计算出各自的初始的内在价值。如果预期收益率发生了变化(上升到8%和下降到5%),相应地可以计算出这5种债券的新的内在价值。具体结果见表2。

;息票率;可赎回条款

可赎回条款的存在,降低了该类债券的内在价值,并且降低了投资者的实际收益率。为补偿被赎回的风险,可赎回债券一般有较高的息票率和承诺到期收益率。;债券的溢价折价发行也会影响公司的赎回决策。如果债券折价较多,价格远低于赎回价格,即使市场利率下降也不会高于赎回价格。公司就不会赎回债券,也即折价债券提供了隐性赎回保护;反之,溢价债券出于发行价较高,极易被赎回。所以,对溢价债券投资者主要关注赎回收益率,而对折价债券主要关注到期收益率。

; 税收待遇 对于(息票率低的)贴现债券的内在价值而言,由于具有延缓利息税收支付的待遇,它们的税前收益率水平往往低于类似的但没有免税待遇的(息票率高的)其他债券,所以享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券。;例:某30年期的零息票债券,面值为1000美元,预期收益率10%

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