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目录复盘宝利通：音视频会议起家，因云转型缓慢+市场激烈竞争陷入经营困境1一、起步阶段：音频产品起家，产品线扩充成为音视频会议系统提供商1二、稳定增长阶段：行业并购完善业务能力，公司营收总体保持增长2三、停滞阶段：思科和云厂商前后夹击，业务困境下两度被收购3第一次被收购：竞争压力下业绩不佳，大股东推动被收购进程4一、宝利通在音视频领域面临的竞争压力有多大？4二、为什么大股东Elliott希望推动公司被Mitel收购？8三、为什么宝利通放弃Mitel转而选择SirisCapital？9第二次被收购：原有问题仍未解决，缤特力收购寻求业务协同10一、经营仍陷困境，SirisCapital抽身离去10二、缤特力收购宝利通：商用耳麦龙头增长乏力，拓展业务场景以寻求新增长点11三、收购后：Poly博诣业务发展增长不明显，协同作用不显著13相较于Poly，亿联网络的三大优势16一、更良性、更具有粘性的渠道合作生态16二、从研发至销售各环节精细化管理，成本管控能力更强18三、产品体系完善且性价比高，与云厂商整体方案更具合作优势20风险因素24投资建议与盈利预测24插图目录图1：宝利通1994年-2015年营业收入及同比增速（单位：百万美元，%）1图2：宝利通业务起步阶段发展历程2图3：宝利通2008-2015年各业务营业收入（单位：百万美元）3图4：宝利通营业利润及毛利率情况（单位：百万美元，%）3图5：宝利通被收购前经营活动现金流情况（单位：百万美元，%）4图6：宝利通视频会议市场份额（单位：%）4图7：宝利通私有化前公司股价走势（美元）4图8：疫情期间G20峰会各国领导人使用Webex进行视频会议5图9：思科和Zoom宽带占有率对比5图10：客户采购产品指标重要性及思科和宝利通得分对比（各项分数采用7分制，1：非常差；7：非常好）6图11：思科智能协作产品协作示意图6图12：按收入（百万