建材行业:从玻纤发展看碳纤维,供需进化再演绎-20211130-华泰证券-26页.pdf

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文档介绍

证券研究报告建材从玻纤发展看碳纤维:供需进化再演绎华泰研究建材增持(维持)2021年11月30日│中国内地专题研究研究员方晏荷玻璃玻纤系列之七:从玻纤发展看碳纤维,供需进化再演绎SACNo.S0570517080007fangyanhe@SFCNo.BPW811+86-755们通过玻纤及碳纤维的需求/供给/竞争格局比较,发现碳纤维正复制玻纤的产业化历史:1)玻纤长期寡头垄断格局源于资金和技术等壁垒,而碳纤研究员张艺露维壁垒更高,具备强者恒强基础;2)中国巨石万吨池窑线打破规模化阻碍,SACNo.S0570520070002zhangyilu@碳纤维进口受阻带来国产化机遇,规模化进程加速;3)下游需求高度重叠,碳纤维应用扩张及对玻纤渗透加速。高成本下碳纤维对玻纤的替代仍是长期过程,但我们认为需求端迎来应用开拓以及风电大叶片、海上风电快速发展,行业走势图碳纤维发展进入实质性加速阶段。中国建材集团下属公司中复神鹰(未上市)为国内碳纤维龙头,玻纤关注受益于风电高景气的中材科技/龙头中国巨石。(%)建材沪深30027需求比较:玻纤产业化程度更高,碳纤维应用初期19碳纤维性能显著强于玻纤,但价格是玻纤10倍以上。国内玻纤性能已处全球领先地位,中国巨石E8/E9等超高模量玻纤性能与碳纤维差距已在缩小。10全球玻纤需求量约是碳纤维80倍(19年801万吨vs20年10万吨),20年2国内玻纤市场规模是碳纤维28倍(1955vs70亿元),碳纤维目前需求量处(7)于玻纤90年代体量。据奥赛碳纤维,预计国内21-25年碳纤维需求量CAGRDec-20Apr-21Jul-21Nov-2125%,碳纤维在风电叶片/汽车轻量化/航空航天与玻纤竞争较大,21-25年资料来源:Wind,华泰研究碳纤维在风电叶片/汽车中需求量CAGR25%/10%,但我们测算20年碳纤维在二者中对玻纤渗透率仅3%/4.5

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