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宏观经济与政策宏2021年12月09日观报2021年11月物价数据点评告通胀的紧约束开始减弱证券分析师事项：钟正生投资咨询资格编号2021年11月CPI同比为2.3%，PPI同比为12.9%。S1060520090001ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn平安观点：宏研究助理11月CPI上涨2.3%，环比上行0.4%，强于季节性规律。主要受食品、能源项目共同推动，服务相关项目有所拖累。具体来看：一是，食品烟酒观张璐分项环比提升1.6个百分点，对CPI的拉动幅度最大。1）猪肉项目的上点涨幅度高达12.2%，猪价的触底反弹成为CPI上行的重要推手。2）鲜菜、评鲜果及鸡蛋项目的上涨幅度分别达6.8%、4.3%与3.0%，超季节性上行幅度，亦助推CPI食品分项上行。二是，能源相关项目对CPI上行有所贡献。常艺馨交通工具用燃料项环比上涨3%，水电燃料项环比上涨0.2%，与能源价格的高位直接相关。三是，服务相关项目是拖累因素。国内疫情多点扩散，压制服务消费恢复，服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%。11月PPI同比读数12.9%，煤炭、黑色及有色金属产业共同推动PPI自历史高位回落。1）生产资料中，采掘工业的环比下行主要受煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业拖累，而石油和天然气开采业仍趋于上行；原材料工业11月环比继续上行，主因国际原油、天然气价格高位波动带动；加工工业的PPI环比下行，因金属行业保供稳价效果显现。2）生活资料中，食品、衣着、一般日用品价格环比受国内外需求提振上行，耐用消费品价格在居民大件可选消费需求疲弱的影响下持续低迷。3）分行业来看，证11月煤炭、金属相关行业PPI环比大多回落，环比涨幅较高的行业集中于券石化产业链，下游消费相关行业亦有涨价迹象。研往后看，通胀无需过度担忧。CPI方面，上行幅度或较温和。近期猪肉价究格反弹与蔬果