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目录1.大势研判：3300-3700横盘震荡，布局跨年行情31.1.DDM解构：风险评价下行驱动春季躁动，下半年盈利改善驱动行情回温31.2.底层投资逻辑之变：高质量发展+转型经济，投资更注重结构41.2.1.经济增长模式转变：发展更重创新与效率41.2.2.政府政绩考核变迁：政策更重科技与民生51.2.3.经济提振力度改变：政策重纠偏而非刺激61.2.4.政策改革方向明晰：“翻越大山”而非“摧毁大山”62.盈利端：全A增速快速回落，回温仍待下半年82.1.2022Q2走入谷底，回温仍待下半年82.2.盈利结构之变：收敛与反转92.2.1.大小风格、价值与成长盈利差异收敛92.2.2.行业间增速差异快速收敛，多数行业增速回落103.无风险利率：呈现“K”型结构，A股增量资金较2021年边际收窄113.1.2022年无风险利率呈“K”型结构113.2.资金入市测算：预计2022年净流入为2.1万亿123.3.资金需求测算：预计2022年资金需求为2.05万亿154.风险评价与风险偏好：“缩表隐忧+宽松克制”令风险评价小幅抬升，风险偏好无明显边际变化165.风格研判：从盈利弹性转向更加强调确定性195.1.回望2021：核心风格在高盈利弹性，大小市值分化显著195.2.展望2022：淡化大小风格转向确定性成长，更强调确定性215.3.确定性内涵的外延：“产业趋势+资源再分配”下的科技制造新趋势236.寻找盈利成长的确定性：成长机会仍在，价值重回舞台246.1.周期大幅回落，消费步入修复256.2.2022年ROE边际向上方向亦集中在消费与成长板块256.3.关注景气延续与景气反转两条盈利主线277.风险提示281.大势研判：3300-3700横盘震荡，布局跨年行情1.1.DDM解构：风险评价下行驱动春季躁动，下半年盈利改善驱动行情回温大势研判：3300-3700震荡，破局在20