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For personal use only in study and research; not for commercial use 三、短线交易问题 就世界各国和地区立法情况看，虽然大多数国家都禁止内幕交易，但是规定禁止"短线

交易"的国家并不多，主要见于中国、美国、台湾等国家和地区。 从起草证券交易法的历史看，最早是由美国证券交易法率先提出禁止"短线交易"，随后

我国台湾地区和大陆再分别引入该条款。 美国1934 年参院银行及货币委员会的调查报告指出，美国证券市场最大的弊端之一，

就是董事、经理人及大股东，利用其特殊地位，获取内部消息买卖股票图利。这种内幕交易，

对投资者的信心产生了相当负面的影响。但是，内幕交易虽然被规定为禁止行为，但是证明

内部人确实利用内幕消息买卖股票，特别是证明内部人主观上是否获取了或者利用了内幕信

息，却难度很大，美国1934 证券交易法遂以最简便的方法，不以或取内幕信息为要件，直

接以客观行为成立要件，衍生出了禁止短线交易的规定，即对内部人6 个月内反向交易本公

司股票的，课以民事责任，以发挥事前的吓阻功能，因而诞生了归入权制度。 从美国和台湾的立法情况看，禁止"短线交易"属于禁止内幕交易的衍生规定，其立法原

因是因证明内幕交易较难而采取的一种弥补手段，立法目的是运用简略的方法，作客观机械

式的认定，其基本立法精神在于事前的吓阻。 我国《证券法》第四十七条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司

股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后

六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。但是，证

券公司因包销购入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限