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银行行业 2018 年财政存款怎么看？—流动性系列报告之一

Table_AuthorHorizontal 分析师： 倪 军 S0260518020004 021 nijun@gf.com.cn

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核心观点：

 银行，为流动性而生，也生于流动性之中。银行资产负债和货币流动性的影响因素众多，各因素叠加形成流 动性周期和商业银行资产负债的结构变迁。本系列报告将从基础货币、信用扩张、流动性层次等方面对银行 信用派生和流动性微观结构进行探讨，以期给投资者提供一个相对全面而又不失微观细节的框架和视角。

 我国基础货币变化主要受外汇占款、央行公开市场操作、财政存款等因素影响。近年来，外汇占款的影响趋 势性减弱，央行公开市场操作开始决定基础货币趋势变化，而财政存款对基础货币年内周期的主导性增强。 本报告为流动性系列报告首篇，主要就财政存款进行研究，并尝试对2018 年财政存款月度变化做出预测。

 财政存款是商业银行重要负债科目 根据央行公布数据，截至2018 年1 月底，我国政府存款总余额32.0 万亿，占存款类金融机构所有存款余额

18.3%；其中，存放央行财政存款约3.8 万亿，占央行总负债 10.7%，其减少会直接增加基础货币的投放。财政

存款作为我国货币政策和财政政策的交集点，会对银行体系资产负债产生重要影响。

 财政存款周期性明显，公共财政支出是主要影响因素 财政存款主要受公共财政收支、政府基金、政府债券筹资等因素影响，其中公共财政收支影响最大，政府基

金影响最小，近年地方政府债务置换对财政存款产生较大干扰。财政存款整体呈现季初月增加，季末月减少态势。