20211102-德邦证券-流动性创造系列专题之一:如何定量评估2022年“宽信用”.pdf

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文档介绍

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观深度报告 深度报告 2021 年11 月02 日 宏观深度报告 如何定量评估2022 年“宽信用” —— 流动性创造系列专题之一

证券分析师 [Table_Summary]

芦哲 投资要点:

资格编号:S0120521070001

邮箱:luzhe@tebon.com.cn  核心观点:从经济总量角度定量估计,2022 年新增信贷约 33 万亿元,社融存量

研究助理 增速或位于 10.90%-11.70%区间。我们认为 2022 年推动“宽信用”的因素是货 币政策从今年的“跨周期”落地为明年的“逆周期”,以及财政政策从今年的 “引而不发”到明年的实物工作量落地,但是制约宽信用的因素依然是房地产、

相关研究 地方政府隐性债务监管等问题,并且经济下行阶段或进一步凸显债务“防风险” 的紧迫性。基于我们对2022 年名义 GDP 增速的估算,从总量角度预测 2022 年 全年新增信贷约33 万亿,基准情况下,预计 2022 年全年社会融资规模存量同比 增速为 11.70%,而如果2022 年全年实际 GDP 增速处于潜在产出水平 5.50%的 位置,那么预计社会融资规模存量同比增速将降低至11.30%。  2021 年四季度“宽信用”阶段性显现。四季度纠偏的房地产信贷政策和矫枉的金 融机构风险偏好,推动信用环境回暖,且部分化解了三季度以来经济下行的悲观 预期,四季度信用派生温和回升兑现了社融探底回升,“宽信用”效应阶段性显 现,推动信用周期回升的主要驱动力来自房地产信贷政策优化带来的信贷资源再 分配、以及2020 年四季度政府债券发行低基数的效应下2021 年四季度政府债券 密集发行。根据 2021 年四季度 GDP 预测,我们认为到 2021 年底社融存量增速 或抬升至 11.10%。  政府债券融资:财政政策正常化的风险。随

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