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证券研究报告 培育钻行业梳理：聚焦盈利与成长 邓欣（家电&医美&科技消费） SAC证书编号：S0740518070004 2021.10.27 核心结论

本文包含四块内容：

 板块投资逻辑：培育钻石替代空间大，高温高压（HPHT ）产业链成熟，行业当前 爆发源于技术进步与下游认可共振。板块投资逻辑在于短期供需错配带来的高盈 利及长期渗透提升带来的高成长。后文就高盈利可持续性及行业成长路径展开。

 壁垒与盈利：行业利润率两头高中间低，钻石产业链中超额盈利核心在定价权， 短期看供求，长期看品牌溢价和垄断地位。受益需求放量和制造壁垒，培育钻生 产商盈利能力当前领先行业。其中HPHT法偏制造属性，新建产能难度大，良品爬 坡周期长。预计短期供给增量有限背景下，高盈利能持续，中长期将回落至略高 于工业金刚石水平。

 高成长：培育钻渗透率提升在于1 ）通过性价比吸引婚恋市场中有大克拉倾向的消 费者、2 ）称为饰品市场中的差异化品类。节奏上判断中国市场将追随美国的渗透 提升路径，价格端预计培育钻下降空间有限，将保持在天然钻的10-20%。本文预 计，行业5年CAGR30%，到2025年制造端有望达234亿规模。

 结论：考虑盈利性&确定性，子行业排序为：HPHT生产商＞设备商＞CVD生产商＞ 零售商；重点标的为：中兵红箭、力量钻石、黄河旋风。 风险提示：行业空间测算偏差风险、限电、环保制约产能释放、技术迭代风险

一、板块投资逻辑 pOnOoOrPsMnRrPtNvMpQnQ6MdN8OsQqQpNpOlOqRqQiNpNwO7NnMqQuOmMrNxNmOqO 属性：培育钻、天然钻、莫桑石 何为培育钻？在实验室环境中通过人为手段加速生长的 “真钻石”，其物理化学 性质同天然钻石完全一致，这是其和莫桑石/锆石 （钻石替代品)的最大区别。 培育钻和天然钻的关系：