行业比较新视野系列报告(十):制造业成本冲击的拆解与推演-广发证券.docx

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文档介绍

投资策略|专题报告

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2021 年 10 月 22 日

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制造业成本冲击的拆解与推演图:各行业成本冲击抵御能力证券研究报告

制造业成本冲击的拆解与推演

图:各行业成本冲击抵御能力

——行业比较新视野系列报告(十)报告摘要:

——行业比较新视野系列报告(十)

定量与定性结合,21 年原材料涨价至今中游制造的毛利率韧性从何而来?如何评估各制造行业在不同工业品价格上涨背景下的原材料敏感度?如何理解制造业在历次价格上行周期中的抵御和传导能力?从成

本端和利润端,哪些行业难以规避成本冲击而受到压制,哪些行业能够通过成本传导与成本控制实现利润率的相对稳定?

原材料成本冲击下,利润空间在产业链之间再分配。21 年 A 股盈利的

一个显著特征是,中游板块的毛利率呈现相对韧性,并非是一个单边受损的持续压制过程。涨价周期中,利润空间在上中下游之间的再分配, 并非简单的受益受损定义,而是由产业链之间的议价与分配能力共同决定。我们构建一套研究方法,主要基于投入产出表来推算行业的成本敏感度,并基于历史经验来衡量实际的毛利冲击幅度,评估行业影响。

成本端来看,哪些行业更易受原材料涨价冲击?基于投入产出表推算

各行业成本敏感度并构建原材料成本指数,结合历史经验观测,成本端承压行业主要集中于设备制造(金属制品、电气设备、通用设备、交通运输、专用设备、仪器仪表),工业品制造(橡胶及塑料、化纤、非金属矿物、造纸),及部分消费品制造行业(汽车、印刷品、家具、家电)。同时,本轮与历史相比有着需求疲弱导致成本传导不畅,及供给收缩下涨价弹性更大两点不同,多数行业成本端压力或为历史之最。

利润端来看,哪些行业可减缓或抵御成本冲击?由三轮供给端主导的

成本冲击周期中各行业“原

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