20200915-东方财富证券-片仔癀-600436.SH-深度研究：药中茅台，未来成长值得期待.pdf

[ [Table_Title] 片仔癀（600436）深度研究

公

司

研

究

/ 药中茅台，未来成长值得期待 挖掘价值 投资成长

医

药 [Table_Rank]

生 增持 （维持）

物 2020 年 09 月 15 日

/

证

券 [Table_Author] 东方财富证券研究所

研

究 [Table_Summary] 证券分析师：何玮 【投资要点】

报 证书编号：S1160517110001

告 ◆ “绝密配方+天然原料+强大品牌”三大稀缺要素铸就强大护城河。片 仔癀是国内仅有的2 个中药一级保护品种之一，也是唯一配方和工艺 联系人：马建华 被列入国家“双绝密”的稀缺品种，受到实质的长期保护。其核心原 电话：021 [Table_PicQuote] 料天然麝香受国家管制，10 年内供不应求的局面不变，公司通过自建 相对指数表现 养麝基地+扩充麝香库存保障原料稳定供应，足以支撑未来放量需求。 173.67% 片仔癀具有500 年悠久历史，品牌价值极其深厚，连续5 年蝉联“肝 136.78% 胆用药第一品牌”，常年高居“中华老字号”品牌第二位。 99.88% 62.99% ◆ 片仔癀系列需求强劲，渗透率提升空间巨大。1）肝病用药需求：我 26.10% 国是肝病大国，非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）患者存量多、增长快， -10.80% 9/15 11/15 1/15 3/15 5/15 7/15 是未来肝病用药需求主力。片仔癀在此领域具备疗效和竞争优势，未 片仔癀 沪深300 来可稳步提升用药份额。2）保健需求：片仔癀用于解酒、护肝等保 [Table_Basedata] 健用途，主要定位高净值人士，未来随消费升级、健康意识增强，保 基本数据 健需求有望加速释放。3）送礼需求：高净值人士送健康礼品已愈发 总市值（百万元) 158099.27 普遍，片仔癀产品价格高端、标准化程