重要拐点确认:价值具备阶段性跑赢成长的基础.docx
- 535600147个人认证 |
- 2021-10-22 发布|
- 237.36 KB|
- 13页
正 文
一、地产政策是当下影响股债两类资产走势的核心变量
我们在 5 月 6 日的报告《区间震荡继续,压制因素有所缓解》中明确建议将资产配置重点转向科技军
40%30%20%10%0%-10%20%10%0%-10%-20%-20%-30%-40%-50%-60%-30%-40%小盘成长风格-50%-60%大盘-小盘价值-成长 (右轴)工,
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-30%
-40%
小盘成长风格
-50%
-60%
大盘-小盘
价值-成长 (右轴)
资料来源:wind,整理
2020-012020-022020-032020-04
2020-01
2020-02
2020-03
2020-04
2020-05
2020-06
2020-07
2020-08
2020-09
2020-10
2020-11
2020-12
2021-01
2021-02
2021-03
2021-04
2021-05
2021-06
2021-07
2021-08
2021-09
2021-10
我们认为地产政策是当下影响中国经济,以及股债两类资产走势的核心变量。而无论地产政策是否转松,A 股价值风格均存在阶段性跑赢基础。
情景 1:房地产政策边际转松。地产融资恢复,叠加地方债发行放量,可能放大社融同比增速反弹, 阶段性出现宽信用的局面,进而带动利率阶段性上行。利率的向上将从分母端压制成长溢价,叠加价值风
格极端超卖(图 13 图 14),价值可能跑赢。
情景 2::房地产政策维持高压。地产融资持续低迷,社融或继续磨底,叠加双控对实体经济的负面影响,经济下行压力可能进一步显现。若重现 2018 年经济下、政策紧的情形,风险偏好收缩,价值相对成长仍然能够创造相对收益。
经过数年的