重要拐点确认:价值具备阶段性跑赢成长的基础.docx

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文档介绍

正 文

一、地产政策是当下影响股债两类资产走势的核心变量

我们在 5 月 6 日的报告《区间震荡继续,压制因素有所缓解》中明确建议将资产配置重点转向科技军

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资料来源:wind,整理

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我们认为地产政策是当下影响中国经济,以及股债两类资产走势的核心变量。而无论地产政策是否转松,A 股价值风格均存在阶段性跑赢基础。

情景 1:房地产政策边际转松。地产融资恢复,叠加地方债发行放量,可能放大社融同比增速反弹, 阶段性出现宽信用的局面,进而带动利率阶段性上行。利率的向上将从分母端压制成长溢价,叠加价值风

格极端超卖(图 13 图 14),价值可能跑赢。

情景 2::房地产政策维持高压。地产融资持续低迷,社融或继续磨底,叠加双控对实体经济的负面影响,经济下行压力可能进一步显现。若重现 2018 年经济下、政策紧的情形,风险偏好收缩,价值相对成长仍然能够创造相对收益。

经过数年的

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