肉毒素行业深度报告：竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头.docx

深度报告纺织服装行业

深度报告

竞争格局向好 看好具有先发优势的龙头

——肉毒素行业深度报告

核心观点

在医美领域，肉毒素广受欢迎，是重要的拓客和引流项目之一，其中瘦脸和除皱是主要应用方向。综合海内外市场，肉毒素行业呈现两大主要特点： 1）行业壁垒高，竞争格局向好。肉毒素由于其神经毒素属性，受到各国严

格监管，整体审批周期至少在 6 年以上（长则 8-10 年）。正是由于强监管

+超长审批周期，因此肉毒素具有更高的行业壁垒和更好的竞争格局。从海外市场来看，美国市场艾尔建一家独大，格局稳定，韩国市场呈现“两超多强”的竞争格局。

2）可与多种产品搭配复购率高，医院拓客首选。肉毒素具备多种联合应用场景，不仅可以用于多个身体部位，也能联合其他项目进行治疗，安全性较

好，在医美机构中应用广泛。另一方面，肉毒素需要多次注射保持效果，一般每年在 2-3 次左右，机构医院倾向于将肉毒作为拓客产品，吸引潜在年轻消费者，引导至更多高利润项目。

国内肉毒素市场发展特点如下：

仍然处于行业发展初期阶段。根据 Frost&Sullivan 数据，2019 年中国正规渠道肉毒素市场规模为 36 亿元，2015-2019 年复合增速为 31%。从肉毒

素占非手术类医美项目比重来看，2019 年中国仅为 33%，在世界各国中处于低位。从国外市场来看，肉毒素普遍比玻尿酸更受欢迎，国内市场受制于审批进度，肉毒素占比落后于玻尿酸，未来增速有望加快。此外，肉毒素在国内医用领域仍然有较大的扩展空间。

竞争格局从 2 强到 4 强，错位竞争共同发展。2020 年前，衡力和保妥适为国内市场上唯二持证的肉毒素产品，价格和市场定位差距明显。2020 年 6 月和 10 月，吉适和乐提葆分别得到中国药监局获批上市，国内持证肉