信说策略：风险轮动的可能性.docx

目录 风险轮动的可能性 1 边际变化：地产拐点 6 一级市场：净融资收敛 9 二级市场：信用利差全面上行 12 城投债：一级降温，二级调整 14 地产债：融资乏力 15

风险因素 16

插图目录

图 1：30 大中城市商品房成交面积与增速 2

图 2：境内地产债发行、到期与净融资 3

图 3：境内民企地产债发行、到期与净融资 3

图 4：中资美元地产债发行、到期、净融资 3

图 5：房地产信托发行、到期、净融资 3

图 6：房地产开发贷余额以及增速 3

图 7：首次违约房企数量及债券余额 4

图 8：城投债信用利差走势 5

图 9：样本房企有息负债及增速 5

图 10：发债城投平台有息负债及增速 5

图 11：隔夜资金成本 9

图 12：7 天资金成本 9

图 13：信用债发行、到期、净融资规模 9

图 14：城投债发行、到期、净融资 14

图 15：城投债、产业债估值收益率月度变动 14

图 16：民营房企债发行、到期、净融资 15

图 17：中资美元地产债发行、到期、净融资 15

图 18：房地产信托发行、到期、净融资 15

表格目录

表 1：前 50 房企权益销售金额 1

表 2：评级变动梳理 6

表 3：2021 年 9 月重要新闻/事件回顾 7

表 4：2021 年 9 月新发信用债票息矩阵 10

表 5：2021 年 8 月新发信用债票息矩阵 10

表 6：2021 年 9 月疑似非市场化发行债券 10

表 7：2021 年 9 月首次发债主体梳理 11

表 8：信用债收益率变化 12

表 9：信用利差变化 12

表 10：期限利差变化 13

表 11：Top50 房企主体利差 16

▍ 风险轮动的可能性