20211018-光大证券-非银行金融行业养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算，潜在规模庞大，未来成长可期_.pdf

2021 年10 月18 日

行业研究

潜在规模庞大，未来成长可期

——养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算 投资观点 非银行金融

当前我国养老金第三支柱发展缓慢。（1）老年抚养比不断提高，养老金体系问题 增持 （维持）

凸显。当前我国老龄化程度不断加深，根据联合国的预测，中国老年抚养比2060

年将提高到53.11% ，高于美国、英国、法国和澳大利亚等，家庭养老负担不断 作者

加重。然而我国一二支柱发展有限，第三支柱占比极低，养老金体系发展极不平 分析师：王一峰

衡。（2）相较美国，我国养老金第三支柱发展缓慢且基数低。美国养老金体系以 执业证书编号：S0930519050002

第二和第三支柱为主，2020 年第三支柱占比为34.64% ，占GDP 比重为58.44% ， 010

而我国第三支柱这两个比例几乎均为0。 wangyf@ebscn.com

我国养老金第三支柱未来发展空间广阔。（1）政策利好：近年来政府高度重视第 联系人：郑君怡

三支柱的发展，多重政策陆续出台，不断强调规范发展第三支柱养老保险；（2） 010 zhengjy@ebscn.com

养老金缺口将不断扩大：根据2020 年11 月20 日中保协发布《中国养老金第三

支柱研究报告》预测，未来5-10 年时间，中国预计会有8-10 万亿的养老金缺口。 行业与沪深300 指数对比图 （3）长期来看，第三支柱规模有望达到18-35 万亿：假设我国三支柱比例未来

与美国持平，则第三支柱将有34.78 万亿增长空间；假设我国居民金融资产配置

于养老金资产比例未来可达到30% ，则第三支柱将有18.12 万亿增长空间。（4）

短期来看，按增长率测算，第三支柱需要高速增长方能突破万亿规模；按税优限

额测算，我国第三支柱2030 年规模可达3 万亿。（5）根据美国二三支柱结转经