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砂型铸造赛道持续拓宽，装备+铸件双轮驱动 明志科技（688355.SH）投资价值分析报告 ｜2021.10.19 中信证券研究部 核心观点 砂型铸造行业处于稳步增长和绿色化、智能化升级替代中，公司拥有高端装备 技术储备，市场份额料将持续提升。我们看好公司装备与铸件双轮驱动，参考 可比公司估值水平，以及高端智能装备的定位、低基数、高景气赛道、优质客 户的拓展，我们认为公司收入未来三年将保持30%以上的复合增长，给予公司 2022 年25 倍 PE，对应目标价35 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 刘易 ▍铸造行业朝着绿色化、智能化发展，装备行业集中度有望提升。近年来国家正 首席主题策略分析 积极推动铸造行业正朝着绿色、智能、高端和规模化发展，以达到节能减排、 师 智能生产、自主可控和淘汰落后产能的目的。2018 年我国制芯装备（含造 S1010520090002 型）市场规模约为 50 亿元，市场参与者主要以生产中低端产品的中小企业为 主，综合竞争力较弱。伴随铸造生产智能化，国内少数具备核心技术及自主创 新能力的装备企业，凭借技术、成本和本土化优势，市占率有望逐步提升。 ▍制芯装备自动化、集成化能力强，国产替代与海外拓展打开成长空间。公司从 制芯装备起家，在材料、工艺、智能化等关键领域持续布局，实现了制芯单元 王涛 信息化、自动化、柔性化生产，高端产品打破国外垄断，产品竞争力处于全球 主题策略分析师 一流水平。2018 年起新建德国子公司，持续开拓海外市场。随着高端产品国 S1010521060002 产替代以及海外客户的拓展，公司制芯装备营收有望呈加速增长趋势。 ▍复杂铸件产品开发能力强，拥有稳定优质客户。依托自有装备，公司能够批量 生产设计复杂、工艺难度大的铝铸件，竞争力强。通过差异化竞争，公司拓展 热能工程、汽车、轨道交通等领域高端客户，目前为威能、喜德瑞等知名壁挂 锅