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[Table_Summary]货币将流向哪？——9月金融数据点评恒大研究院研究报告宏观研究点评报告2020/10/15事件：中国9月社会融资规模增量为34800亿元，预期29500亿元，前首席经济学家：任泽平值35823亿元。9月存量社融增速13.5%，前值13.3%。9月新增人民币贷款19000亿元，预期17492亿元，前值12775亿元。M2货币供应同比研究员：石玲玲增10.9%，前值增10.40%，预期增10.4%。shilingling@evergrande.com研究助理：王孟嫫wangmengmo@evergrande.com请务必阅读正文之后免责条款部分恒大研究院研究报告1、9月金融数据和货币政策呈七大新特点及趋势：1）2020年上半年货币政策总量超宽松，但并未引发通胀。M2和社会融资规模存量同比增速重回两位数，分别由2019年末的8.7%和10.7%回升至2020年9月的10.9%和13.5%。9月CPI同比1.7%，核心CPI持续低迷，PPI同比-2.1%。一方面是疫情后就业低迷、消费需求恢复缓慢、货币流通速度下降、外需不振；另一方面基建尤其新基建、资产市场吸纳了剩余流动性。财政部门加杠杆，居民和企业杠杆相对稳定。5-6月份以来，随着疫情控制住和经济恢复，货币政策开始回归正常化，下半年结构性宽松与结构性收紧并存。下一步货币政策引导货币流向新基建和实体经济，社融、信贷和M2的回升，表明经济开始逐步弱恢复，从宽货币走向宽信用。2020年货币政策表现值得肯定，把握住了力度、节奏和结构。2）下一阶段，货币政策将趋于正常化，加强传导渠道的疏通；鼓励财政部门加杠杆，加强对新基建的投入。3-9月主要是财政部门加杠杆，财政投放节奏和力度加大，企业和居民部门杠杆基本保持稳定。3）社融层面，9月存量社融增速13.5%再创新高，政府债券、信贷为主力。信贷方面，居民和企业中长期贷