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一种新型的信用风险管理创新工具——信用衍生品

[ 内容纲要 ] 信用衍生品是当前国际金融市场最新的信用风险管理工

具，它将信用风险从其他风险中剥离出来，在市场上被订价，并转移给

愿意肩负风险的投资者， 从根本上改变了信用风险管理的传统体制。本

文首先介绍了信用衍生品的产生和发展历程， 并剖析了其特点和主要产

品的交易构造，最有就其在我国金融市场的作用进行探讨。

近年来，一种新的金融创新工具的产生和发展引起了国际金融界的瞩

目。 20 世纪 90 年代下半叶，信用衍生品取得了令世人震惊的发展，从

1995 年到 2004 年，交易量增长了 480 倍，被称为 21 世纪最具有吸引

力的金融风险管理创新工具。 它在保存财产的前提下， 将贷款或债券的

信用风险从其他风险中剥离出来， 在市场上被订价， 并转移给愿意肩负

风险的投资者， 使信用风险管理第一次拥有了和市场风险管理同样的对

冲手段，从根本上改变了信用风险管理的传统体制。

一、 信用衍生品的产生与发展历程

信用衍生品是 20 世纪 90 年代在美国纽约交换市场推出的。 1993 年信

孚银行（ Bankers trust ）和瑞士信贷银行金融产品部（ SCFP）为了防

止其向日本金融界的贷款遭受损失， 开始销售一种归还价值取决于详细

违约事件的债券， 成为最早的信用衍生品。 由于该产品交易是否能达成

受到置疑，以及标准普尔公司拒绝对信用衍生品及其他信用衍生品评

级，最初的几年（ 1993 年～ 1995）信用衍生品市场并未获得发展。信

用衍生品初次扬名是在 1997~1998 年的金融危机时期， 危机证实了它能

够在货币危机期间支持债务市场的需求， 并使银行等金融机构在危机中

得到保护。 金融危机后信用衍生品市场得到了迅猛发展， 根据英国银行

家协会（ BBA）的报告， 1995 年全球信用衍生交易为清偿交易的名义价