20161122-中信证券-教育行业A股2017年投资策略：长期配置价值显著，分化时代遴选个股.pdf

证 A 股教育行业2017 年投资策略

券

研

究 长期配置价值显著，分化时代遴选个股

报

告

/ 2016 年11 月22 日

行 强于大市 （维持）

业 投资要点

研

究  教育行业增长稳健、空间广阔，长期估值有望维持高位。最新官方数据中 中信证券研究部

/ 国教育行业规模2014 年3.6 万亿，我们预计2020 年望超6 万亿，行业整

教 体增长稳健。教育产业链细分领域众多，其中幼儿教育（6870 亿）、K12 姜娅

育 辅导（4000-6000 亿）、职业教育（4000-5500 亿）规模较大。A 股教育板 电话：021

行 块因资产证券化高峰估值高位，长期来看A 股优质教育龙头的估值（静态

业 PE）底部预计超过30 倍，平均有望保持在40-50 倍之间。民促法落地实 邮件：jiangya@ 施后个股预计产生分化，战略落地和利润兑现的公司将受到更多青睐。 执业证书编号：S1010510120056  短期：仍可积极投资一/二级市场估值差。民促法三审通过，虽然后续细化 规则仍待观察，但我们认为总体利于幼教、职教等可实施分类管理领域的 相对指数表现 资产加速证券化。基于上市公司已有并购案例，并购价格平均对应动态PE 教育 沪深300 15X，而二级市场教育公司估值普遍动态50-70X，跨市场估值差仍非常显 50.00% 著。短期1-2 年，我们认为并购成长逻辑仍将是主线之一，建议积极把握。 0.00% 已有经验显示相对收益最明显阶段为首次披露交易预案至方案获批通过。 -50.00%  中长期：抓消费升级趋势、投龙头公司。我们认为教育本质是消费，个体 -100.00% 3 5 7 9 1 1 3 消费者天然带有强烈的争夺优质教育资源的意愿，长期投资建议紧抓消费 0 0 0 0 1 0 0 5 5 5 5 5 6 6 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0