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证券研究报告 | 市场策略研究 2021 年09 月19 日

投资策略

盈利下、ROE 上，市场怎么走？

随着疫后经济的恢复，A 股盈利增速自 20Q1 开始快速爬升，今年 Q2 大 作者

概率是本轮盈利同比上行的高点；而 ROE 的改善趋势在未来 3-4 个季度 分析师 张峻晓

仍将延续。这就意味从2021H2 开始，市场进入了盈利增速见顶回落，但 执业证书编号：S0680518110001

ROE 仍在趋势上行的阶段。从统计角度，盈利增速拐点本就领先ROE，历 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

史上盈利周期也多次出现盈利增速回落、ROE 上行的阶段。“盈利下、ROE 相关研究

上”，市场有何规律？历史经验对于我们当前的配置策略有什么启示？ 1、《投资策略：周期与消费跷跷板——市场回顾 9 月 3 周》2021-09-18

1、2021 年下半年，市场进入“盈利下、ROE 上”的组合。基于全A 非 2、《投资策略：全行业景气梳理与展望——2021 中报

金融上市公司的样本，过去15 年的盈利周期中，盈利增长与ROE 在四轮 分析之二》2021-09-15

周期中的走势虽然具备趋势上的一致性，但盈利增速拐点通常先于ROE 拐 3、《投资策略：北上流入提速，成交持续活跃——外资

点出现， A 股历史上盈利顶到ROE 顶大概有4-5 个季度的时长。从目前 周报第98 期》2021-09-14

形势来看，我们正处于盈利从高位回落、ROE 保持上行趋势的时段。 4、《投资策略：巨量成交的来源与展望——策略周报（9

2、从盈利顶到 ROE 顶，股市怎么走？历史上三轮盈利顶到ROE 顶期间， 月第2 周）》2021-09-12

A 股基本呈先上后下的倒V 走势，也即在盈利顶到ROE 顶的前半程，市场 5、《投资策略：上游继续领涨——市场回顾 9 月2 周》