20180827-太平洋证券-宏观专题研究:中国经济周期和大类资产配置.pdf
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宏 2018-08-27
观 宏观研究报告
研
究 [Table_Title]
报 中国经济周期和大类资产配置
告 ——太平洋证券宏观专题研究 [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点:本文测算结果显示,中国经济周期目前处于 衰退前期向衰退后期过渡,最佳配置标的为债券,明年4 月
太 左右将进入复苏期,复苏期配置标的为股票及大宗。
平 目前市场对于经济周期究竟处于什么位置较为关注。本文构建
洋 了三因子中国经济周期模型,量化测算经济周期处于哪个阶段以及
证 未来发展趋势。基于经济周期,探讨大类资产在经济周期不同阶段
券 下的配置策略。
股 报告对经济周期的定期方法采取6 阶段划分方法,衡量标的采用
份 宏观研究报告 增长数据、通胀数据和流动性数据三个指标,采取BP 滤波的方式将
有 [Table_ReportInfo] 其波动性放大。根据三指标的边际变化,将经济周期划分为六段:复 证券分析师:魏涛
限 电话:010 苏、扩张前、扩张后、滞涨、衰退前、衰退后。大类资产包括股票、
公 债券、大宗和现金。测算结果表明: E-MAIL :weitao@tpyzq.com 司 第一,三因子经济周期模型显示,增长、流动性和通胀数据存 执业资格证书编码:S1190517030001
证 在明显周期性波动规律,“谷-谷”间期长大概3-4 年。增长数据、流
券 动性和通胀数据三个指标可以解释经济周期的内在运行逻辑。当政策
研 研究助理:杨晓 放松,流动性数据会改善,继而企业、居民和政府的需求上升,投资
究 电话 动力增强,经济总产出会上升,通胀有上行趋势。根据经济周期模型,
报 Email :yangxiao@tpyzq.com 2015 年之前,我国流动性数据领先增长数据约10 个月,2015 年之后
告 执业资格:S1190