传媒行业喜马拉雅招股书概览：耳朵经济领跑者，中国在线音频行业龙头.pdf

喜 马 拉 雅 招 股 书 概 览

耳朵经济领跑者，中国在线音频行业龙头 王冠然 中信证券研究部首席传媒分析师 2021年9月16 日 核心观点

 公司概览  行业龙头：国内用户规模最大的在线音频平台；2013年推出移动端App ，2017年推出直播及智能音箱产品，2018年推出会员订阅服务；  管理团队：CEO是公司联合创始人，自2012年8月起担任首席执行官。高管团队兼具互联网与传媒背景。

 行业概览  行业空间：在线音频渗透率仍有较大空间，日均收听时长正稳步增长，手机息屏场景下仍有较大的增长潜力；  商业模式：订阅、广告与直播是核心的变现模式，订阅模式占比最高；  竞争壁垒：内容储备、创作生态、用户规模、技术储备、变现能力均是行业典型的进入壁垒。

 商业模式  移动端：21H1平均移动端MAU1.11亿，月活跃移动端付费用户达到约1,420万，移动端的日均活跃用户收听时长146分钟；  物联网及其他开放平台端：21H1平均MAU 1.51亿，公司与特斯拉、梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪等70个汽车制造厂商达成合作；  内容生态：2020年活跃内容创作者中PGC/PUGC/UGC创作者数量分别2.1万/4.6万/515万，累计专辑数量分别为3.8万/4.0万/2,285万。

 财务分析  收入端：收入保持高速增长，21H1公司实现营收25.14亿元，同比+55.5% ；订阅收入占比持续提升，2021H1订阅收入占比达54.6% ；  成本毛利：营业成本主要由收入分成费、内容成本等构成，得益于平台规模效应以及经营效率提升，近两年毛利率整体处于改善通道；  费用利润：销售费用率处于高位，Non-IFRS净亏损率持续收窄。