【金融银行债券】债市启明系列：为什么股票、债券和黄金一起下跌？_市场营销策划_金融银行债劵市场研报_.docx

证券

为什么股票、债券和黄金一起下跌？

债市启明系列｜2020.8.20

中信证券研究部 核心观点

昨日债券市场波动较大，10 年期国开活跃券单日上行 4Bp，10 年期国债期货活跃合约单日下跌 0.285 元；同时股市单日走势也宣告乏力，上证综指单日收跌 1.24%， 沪金同样收跌 0.42%。单日股市债市黄金均告收跌，“股债金三杀”引发了市场关注，那么后市收益率走势如何看？本文将加以分析。

明明

首席 FICC 分析师

S1010517100001

章立聪

固定收益分析师

S1010514110002

余经纬

首席大类资产配置分析师

S1010517070005

▍资金面全天偏紧影响交易情绪，引发“央行收紧担忧”。进入 8 月后公开市场操作投放量虽有增大，但央行的态度可能更倾向于抚平“低流动性水平导致的资金面波动”而非全面放松银行间资金面。昨日银行间资金面全天趋紧，全天资金融出数量较少，同时市场需求也较为旺盛（14D 资金可以跨月），资金供给消化较快。午后资金面依旧呈现紧张打压了债市情绪，部分机构可能担忧负债端稳定性因此在现券市场产生调整压力。但央行货币政策实际上已经回归中性、边际维持不紧不松的态势，公开市场操作以应对供给压力随时灵活开展，预计资金面紧平衡的态势不变。

▍银行间资金的紧张也传导至同业存单发行市场。目前同业存单发行量增价升的格局 依旧，各类型商业银行中长期稳定负债缺乏依旧是普遍现象，即便同业存单价格上升较多，但各类型银行增大同业存单净融资的态度依然没有转变。预计银行负债端缺乏的现象可能将持续一段时间。国债一级发行情绪不佳也是一个影响因素。昨日两期国债发行情绪均告不佳，市场空头博边的情绪较浓也压制了国债交易情绪，而发行结束后下午国债收益率基本即告单边上行。