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第2章 对传统金融理论的挑战1标准金融理论体系2有效市场假说34有效市场假说的缺陷有效市场的悖论1934年《证券分析》(Security Analysis) ： 投资者的圣经1948年《股市趋势技术分析》：技术分析之父 2.1标准金融理论体系一、现代标准金融理论的产生1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派：3、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和 Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。4、到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。 1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。二、现代标准金融学理论体系投资组合理论（Markowitz 1952）资本资产定价模型(CAPM)（Sharpe（1964），Linter （ 1965），Mossin （ 1966））有效市场假说（EMH）（Fama 1970）套利定价理论(APT)（Ross 1976）期权定价理论（Black和Scholes 1973 ）… … …三、有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石1、金融资产定价是微观金融学的核心问题。 标准金融学资产定价的方法有两类：均衡定价法： 经济学中的一般均衡定价法 金融资产的均衡定价: CAPM APT 无套利定价法： 无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品； 无套利定价是均衡定价的一个推论。2、有效市场是资产定价模型成立的前提条件 虽然资本资产定价模型（CAPM）的提出早于有效市场假说，但其假设条件