国金证券-量化私募半年盘点：超额先抑后扬，二季度量化再起航.pdf

2021 年 7 月 20 日 证券研究报告

金融产品研究中心 股票量化策略私募基金月报 基金分析专题报告 量化私募半年盘点：超额先抑后扬，二季度量化再起航 第一部分：股票量化策略投资环境  量化策略运作方面，6 月 A 股市场结束普涨行情，各指数表现分化，但两市 整体交投活跃度持续回暖，全月来看两市平均日成交额 9900 亿左右，高于 近一年平均成交水平。市场风格上，6 月中小盘股大幅跑赢大盘股，行情继 续向中小市值票扩散。波动率方面，各指数波动水平表现分化，中证 500 指 数波动水平小幅回升，同时个股收益离散度走高，市场整体的收益分歧度继 续有所扩大。对冲成本方面，相比于5 月，6 月 IF 和 IC 开仓的头寸所需承 担的平均贴水成本均有收窄，另外滚动基差显示 IF 贴水幅度扩大趋势已经 走平，IC贴水幅度依旧保持着稳定的收敛态势。综合来看，近期股票量化策 略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境较为有利，波动处于适中水 平，成交维持在相对高位，另外自春节后抱团股经历了集体调整，投资机会 有所扩散，中小盘股已经连续 2 个月大幅跑赢大盘股，投资机会的增加有利 于提高股票量化策略成功捕捉具有超额个股的概率。同时，近期股指期货基 差贴水幅度持续收敛，剔除掉指数分红带来的影响，整体的收敛趋势可能更 加明显，有利于量化对冲/ 中性策略将未来的对冲成本锁定在合理范围内， 在下半年预期 beta 波动整体加大的环境下，对冲类策略仍具备必要的配置 价值，不过未来仍需关注市场行情的演进方向以及相关风险点的转变。 第二部分：股票量化策略近期表现  整体来看，今年以来市场风格变化剧烈且频繁，年初市场抱团现象严重，随 春节后抱团股瓦解，市场交投活跃度逐步回暖，行情开始向中小市值票扩 散，量化策略走出了阶段性低迷的区间，据我们本次重点统计的 393 只（相 同公司同一策略选取一只产品）