2021年5月利率债市场月报.pdf

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文档介绍

5月长端收益率下行、曲线走平 6月关注供给压力 ——2021年5月利率债市场月报

主要观点:

 债市运行环境:

宏观经济运行:5月经济修复态势整体平稳,但 “生产强、需求弱”的不均衡特

征加剧,提示关注PMI新出口订单指数萎缩的持续性。通胀方面,严监管影响

下,5月中旬起黑色系商品价格大跌,但因上旬冲得太高,加之原油、铜等国际

定价大宗商品价格回落有限,预计5月PPI同比将上破8.0%。不过,央行定性 “阶段性、输入性通胀”,意味着暂时不会为此大幅收紧货币政策,故短期看PPI

快速上冲对债市影响仍有限。我们认为,相较通胀上行的高点,更应关注高通

胀压力的持续性,毕竟 “阶段性”预期是央行面对PPI快速上冲仍选择按兵不

动的重要原因。如果三季度通胀压力未见明显缓和且一直延续至四季度,届时

央行收紧货币政策以防止通胀预期扩散并引发全面通胀的可能性将显著加大。

流动性环境:5月地方债发行有所放量,缴税规模不小,但资金面仍显宽松,主

要原因在于地方债供给规模仍然不及预期,同时 “资产荒”叠加今年以来货币

基金规模持续扩张,以及机构杠杆水平不高,也构成了资金面宽松、非银存款

高增的重要原因。6月地方债发行料进一步放量,资金面边际收紧的概率更高一

些,但 “百年大庆”前夕市场利率出现大幅波动的可能性也很小,预计6 月

DR007 中枢将进一步向短期政策利率水平回归,但应不会明显向上偏离。

中美利差:随着美债收益率上行势头暂告一段落,4月起中美利差收窄速度明显

放缓,5月走势平稳,月末报150bp,较上月末收窄1bp。预计短期内美债收益

率将延续盘整,中美利差将维持在 150bp左右的较高水平,但到三季度,随着

美联储削减QE的信号释放,市场对于美联储Taper预期不断强化,美债收益率

仍有再度快速冲高的风险。

 6月利率债市场展望:

6月收益率均值小幅上行的可能性更大一些。主要原因

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