三峰环境产业链分析报告.doc.docx
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三峰环境产业链分析报告
2020 年 11 月
目录
1. 产业链一体化运营的生活垃圾焚烧发电龙头 5
1.1. 公司简介 5
1.2. 公司股权结构 6
2. 垃圾焚烧发电进入运营高峰期，市场扩张和运营效率成核心关注点 6
2.1. 机械炉排炉渐成主流技术路线，国产设备占主要份额 6
2.2. 补贴政策落地，成长后期促使企业寻求突破 9
3. 焚烧炉设备制造能力竞争力十足，处理能力行业领先 12
3.1. 核心设备自制，技术积淀深厚 12
3.2. 焚烧发电工程总包完善产业链构成，发挥协同效应 13
3.3. 处理能力行业领先，吨垃圾发电效率高于同业 14
4. 财务分析—财务稳健，业绩稳步增长 17
4.1. 资产结构稳健，偿债能力强劲 17
4.2. 回款向好，经营活动现金流充裕 19
4.3. 规模扩张，业绩稳健增长 20
5. 盈利预测及估值 23
5.1. 核心假设 23
5.2. 估值和投资建议 23
6. 市场提示 24
图表目录
图 1：公司垃圾焚烧炉总装基地 5
图 2：公司 EPC 项目建设现场 5
图 3：17-19 年公司垃圾焚烧发电处理能力稳健增长 5
图 4：公司三大主营业务稳健发展（亿元） 5
图 5：IPO 前公司股权结构情况 6
图 6：垃圾焚烧发电产业链结构 7
图 7：马丁 SITY2000 逆推炉排 7
图 8：日本荏原双旋涡流化床垃圾焚烧炉 7
图 9：我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量（个） 10
图 10：我国生活垃圾焚烧发电项目签约金额平稳 10
图 11：19 年底焚烧发电企业运营和在建及筹建规模 11
图 12：“大固废”产业链 11
图 13：三峰卡万塔生产的逆推式机械炉排炉结构图 12
图 14：三峰科技生产的垃圾渗滤液膜处理系统结构图 12
图 15：17-19 年公司焚烧炉产能利用率逐步提升 13
图 16：17-