【出口贸易】3月进出口数据点评：出口有幻象，子弹要飞一会20200414-华创证券-14页_市场营销.docx

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【宏观快评】3 月进出口数据点评

出口有幻象，子弹要飞一会

事 项

按美元计价，3 月，我国出口同比-6.6%；进口同比-0.9%；贸易顺差 199 亿美元，去年同期为顺差 314.6 亿美元。

按人民币计价，3 月，我国出口同比-3.5%；进口同比+2.4%；贸易顺差 1394.2

亿元，去年同期为顺差 2133 亿元。

主要观点

一、3 月进出口为何超预期？未来怎么看？

1、出口为何超预期？两方面原因：1）外贸企业全面复工，前期因疫情而积压的出口订单交付带来 3 月出口迎来小高峰。2）对东盟与“一带一路”国家出口稳定我国出口基本盘。3 月中旬以来海外疫情已开始发酵，不过从出口数据来看，外需下滑尚未对国内出口产生显著冲击。

2、进口为何超预期？两方面原因：1）截至 3 月底工业企业实际产能利用率接近 90%，叠加前期积压的订单加快赶工，国内复工需求旺盛，工业生产原材料进口大幅增长。2）肉类等重点民生消费品进口较快增加。3）3 月以来，从海关总署的表态来看，中美双边经贸出现了积极因素，近期部分商品自美进口出

现了良好的增长势头，预计 3 月自美采购第一阶段协议中商品的规模已开始提升。

3、如何看二季度进出口？3 月回暖或难以延续

出口：外需大幅回落或带来二季度出口增速“过山车”。3 月出口回暖大概率难以延续，考虑到海外疫情带来经济增长预期大幅回落，目前国内已出现海外订单紧急取消、延缓出货、新订单减少的问题，预计二季度外需将大幅回落，

根据测算，二季度出口增速下行的区间在-7%至-25%（2009 年 Q2 出口同比降幅最大达到-23.53%）。