文档介绍
精确匹配（专配） 精确匹配计划有两个风险。 第一，由于债券违约或被赎回，现金流可能不能实现。 第二，如果计划含有现金结转（表22-3中的组合B），就会存在结转资金收益率不足的风险。 * 免疫化 免疫化利率通过匹配资产和负债的久期，来消除组合对期限结构移动的敏感性。 * 免疫化 一个债券组合的久期是构成该组合的各资产久期的加权平均。 * 免疫化 显然，要构造一个具有一定久期的组合有多种方式。 例如，假定要求一个债券组合的久期为10年。 再假定有4个债券，久期分别为6，8，10，12年 只持有久期为10年的债券显然可以满足条件。 * 免疫化 或者， * 免疫化 我们采用了两种不同的策略 杠铃策略 杠铃策略选用的债券的久期差异很大，例如，5年和15年。 集中型策略 集中型策略是找一组债券，每一债券的久期都与债务的久期相近。例如，如果债务是10年，那么债券的久期可以在9-11年之间。 * 免疫化 免疫化是一种积极策略。 久期是针对某一收益率曲线计算的。 随着收益率曲线的移动，久期发生变化，资产和债务的久期可能不再相等。 如果两者的差异足够大，就要进行重组了。 此外，即使收益率曲线保持不变，资产和负债的久期也会出现差异，除非资产和债务的现金流模式相同。 * 免疫化 免疫化策略有哪些风险？ 主要的风险是选择了错误的久期指标。 组合免疫化通常只使用一种指标。例如，用来准确衡量收益率曲线平行移动对价格影响的指标，无法准确衡量收益率曲线变陡（长期利率升高幅度大于短期利率）对价格的影响。 * 免疫化 免疫化策略有哪些风险？ 免疫化策略的第二个风险是当组合没有做到免疫时收益率曲线发生移动。 * 作业 课本 22.1/2/3/4 下周二 * School of Economics and Commerce South China University of Technology * 证券投资分析