2020年铝行业研究报告.ppt

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文档介绍

2020-05-11 有色金属

投资聚焦

研究背景

电解铝行业在 2020 年 3 月再次陷入全行业亏损的局面,AA+评级的相

关债券信用利差在 4 月初创 2011 年有统计以来的新高,龙头公司中国铝业

的股价在 4 月底创 2007 年上市以来的新低。

电解铝板块的股票和债券会延续漫漫熊途,还是会否极泰来?铝产业链

未来可能会有哪些投资的亮点?应该从哪些角度筛选个股?这些都是市场

上的关注点。有鉴于此,我们从供给、需求、成本、核心财务指标等多维度

撰写出本报告,试图回答铝行业以及相关重点公司的发展前景。

创新之处

本篇报告存在大量的新视角,包括但不限于:

(1)从行业比较的角度阐述了铝和钢的相似性,譬如:冶炼重启费用

高、加工材集中度低、下游需求领域对地产、基建和汽车依赖度高、再生金

属对供应的影响加速显现、印度相关产业对全球的影响偏弱,这在 A 股各行

业独立研究的当前是比较新颖的。钢铁行业的二级市场研究比较成熟、透明,

将铝和钢进行比较研究,有助于投资人更深刻地理解铝产业链。

(2)从废铝回收的角度分析了铝的供应发展趋势。中国已经逐渐步入

了存量经济发展时代,在金属领域的体现之一是废旧金属回收量占当年金属

供应量的比重加速增长,这在 2017 年的钢铁行业已经开始较为明显。通过

构建折旧废铝回收量的模型,我们预计同样的趋势在未来五年内的铝行业也

会发生,并且会深刻影响铝的供应总量和结构。

(3)从中美对比的角度预测国内铝行业的消费峰值和结构亮点。成长

性是二级市场投资高度关注的议题,本文从对比中美人均铝消费量、铝积蓄

量的角度,预测中国铝行业消费峰值大概率在 2027 年到达、较 2018 年全

国铝消费量高出约 30%。铝的部分下游领域则成长空间巨大,尤其是轻量化

浪潮下的汽车业;根据国际铝业协会的预计,2018-2030 年期间,汽车业的

耗铝量将增长 140%

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