航运业：站在底部反转的起跑线上.pdf

证券研究报告/行业策略报告 2011 年 3 月 31 日

航运Ⅲ 航运业 看好

署名人：李凡

S0960209060268 站在底部反转的起跑线上

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lifan@cjis.cn 投资要点：

参与人：孙敏 集运业：“运力动态调配+经济航速”将是行业主流动态，2011 年向好

S0960110080124 趋势不变。①我们在 2011 年度策略中根据产能利用率与周期波动规律

0755 预测 2011 年集运业将延续反转向好态势，但行业的问题主要是结构性

sunmin@cjis.cn 矛盾，近期欧美航线运价正如预期，在大船的投放压力下出现下跌， 其他航线表现尚好。②“灾后重建+船东提价”致日本航线运价上涨。

评级调整： 维持 限电和重建导致日本港口出现拥堵，为了弥补港口拥挤、燃油上涨和 震区弥漫的核扩散风险，船东开始征收紧急成本和港口拥挤附加费，

行业基本资料 同时灾后重建需求提升，全球产业链的修复将随重建推进而回归稳态， 日本航线运量和运价预计仍将维持上涨。③针对结构性矛盾问题，我

上市公司家数 11 们独创了“运力动态调配模型”，认为运价承压将导致船东调整运力

总市值（亿元） 2494 投放和经营策略，接下来将发生的行业动态很可能是船舶在大线与支

占A 股比例（% ） 1.05% 线之间的调配，从而缓解结构性问题。同时油价高企将使经济航速成

平均市盈率（倍） 144.86 为常态，从而降低燃油费并减少有效运力供给，集运业向好趋势不变。 散货运输业：大型船出现交易性机会，小型船和沿海市场走势向好。

行业表现 ①地震冲击致海峡型船市场一度遭受重创，但近期两大矿石巨头重返 （% ） 1M 3M 6M 市场使货盘放大，且对日本灾后重建将大量需求钢材的预期引致中国

航运Ⅲ -5.39 6.13 6.61 矿石贸易商加快进口铁矿石的速度，使 BCI 触底反弹。②巴拿马船市