社保系列专题之一：养老金会不会耗尽？-20191014正式版.pdf

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2019 年10 月14 日

相关研究 养老金会不会耗尽？ [Table_ReportInfo] 《如果中美摩擦延伸到金融领域——金 融摩擦可能的手段和影响》2019.10.08 ——社保系列专题之一 《新型城镇化：推动落户，集聚人口—— [Table_Summary] “城镇化”系列之一》2019.10.08 投资要点： 《中国研发支出的前世今生与未来—— “消费和创新”系列之五》2019.09.19 人口老龄化叠加减税降费，引发市场对我国社保体系可持续性的担忧，社保体 系究竟存在着多大的资金缺口？这一问题又该如何正确看待与妥善解决？作为 社保系列专题的开篇之作，本报告对此进行展开分析。 [Table_AuthorInfo]  社会保险缺口虽增，过度解读实非必要。社保缺口金额增加，主要来自养老、 医疗。虽然社会保险基金收支差额稳步上升，但实际较多收入来自财政补贴， 剔除补贴后 18 年收支缺口超 6000 亿元。随着补贴依赖的加深，18 年社会 保险基金中财政补贴收入占总收入比重超过五分之一，这也给一般公共预算 带来压力，补贴占财政收入比重也达到近10%。从各类社会保险基金收支情 况上来看，资金缺口主要来自养老保险和医疗保险。但由于社保事实上是财 政体系的一部分，并且还有万亿元规模的保障基金作为社保体系的坚强后盾， 我们认为，对于资金缺口的过度解读实非必要。发达省份收支稳健，东北、 西部依赖补贴。从分省情况来看，多数均能实现当期社会保险基金收支平衡， 18 年企业职工养老保险中仅青海、湖北、黑龙江和辽宁四省存在当期收支缺 口。但同全国情况一样，这在很大程度上也是依赖于补贴，其中北京、上海 等沿海发达省份补贴占基金收入比重较低，而辽吉黑等东北省份和贵州、云 南等西部省份这一比值较高。财政压力整体可控，