whynewissuesareunderpriced【外文翻译】资料.doc

本科毕业论文(设计)外文翻译

外文题目： why new issues are underpriced

出 处： Journal of Financial Economics

作 者： Kevin Rock

译 文：

新股发行为什么会抑价

摘 要

本文提出了一个首次公开募股抑价模型。这个观点建立在机构投资者比其他投资者掌握更多的信息的基础上。如果新股票的价格都建立在他们的期望值之上，这些有特权的投资者在有投资价值的股票发行的时候，排挤其他投资者。不知情的投资者被迫退出市场。上市公司为了保证不知情的投资者认购他们的股票，就会低价发行新股。

一、简介

几年前，Grossman (1976)认为，如果一类投资者有优越的信息关于资产的终值，任何人都能从均衡价格中得到信息。这个结果产生了矛盾。如果任何人都可以从均衡价格中得到私人信息，那么没有人愿意支付收集信息的代价。然而，如果没有人用来收集信息，均衡价格就揭示不了什么，这时就会出现获得信息的激励。

“悖论”的关键是假设在一个良好的无噪音环境。如果噪音是存在于均衡价格中，特有的信息是安全的。不知情的投资者无法确定的高抑价是否反映了良好的信息或是外来的因素，如风险规避的改变或流动性的需要。

本文采用一种可选择的方法。如果可见的价格不能反映一个特定的不可见的需求，内幕信息传达给市场的主要途径被毁坏了。直到这个渠道重新建立，知情投资者有机会利用于他的信息通过投标抑价的证券来获利。通过这种方式，投资者被补偿了他昂贵的调查资产的价值的成本，并得到了报酬，资本应当被最好的配置。