中银汽车20180810从保障到增值热管理前景广阔.pdf

汽车|证券研究报告—行业深度 2018 年8 月10 日 中性 从保障到增值，热管理前景 股价

公司名称 股票代码 评级 (人民币) 广阔

银轮股份 002126.SZ 8.06 买入

三花智控 002050.SZ 13.94 买入

松芝股份 002454.SZ 5.16 买入 汽车热管理行业深度报告

资料来源：万得，中银证券

以2018 年8 月8 日当地货币收市价为标准 热管理系统是保障汽车正常工作必不可少的关键零部件，主要包括发动机冷 却、空调和电池热管理等。相对于传统燃油汽车的保障，新能源汽车热管理 提供更多增值，其单车价值量高达3,000-10,000 元，2020 年国内市场空间 超百亿。目前全球热管理主要由电装、法雷奥、马勒、翰昂等国际巨头垄断， 国内有银轮股份、松芝股份、三花智控等龙头企业在细分领域逐步突破，兼 具成本及服务等优势，未来有望获得更多市场份额，发展前景看好。随着新 能源汽车销量快速增长，热管理市场快速扩大，相关企业有望持续受益，重 点推荐银轮股份、三花智控、松芝股份。 支撑评级的要点  由保障到增值，新能源汽车热管理重要性大幅提升。汽车热管理主要 包括发动机冷却、空调、电池热管理等系统，是保障汽车正常运行的 关键之一。在新能源汽车领域，电池的安全、寿命和续航至关重要， 良好热管理可以提升电池的安全和续航性能，提供更多增值。  新能源热管理单车价值量翻倍增长，2020 年国内市场超百亿。传统汽 车发动机冷却、空调系统单车价值量共约 1,800-4,000 元，而新能源汽 车热管理单车价值量高达约3,000-10,000 元，较传统燃油车翻倍增长。 国内外新能源汽车产销量逐年快速增长，新能源汽车热管理2020 、2025 年的国内市场空间分别高达125 亿、295 亿元，市场前景广阔。  全球市场四大巨头垄断，国内企业细分领域突破，发展前景光