兑吧深度研究报告：“小而美”的用户运营SaaS市场新贵，精耕互动式效果广告坐拥半壁江山.pdf

公司研究 互联网营销 证券研究 报告 2019 年05 月29 日

兑吧 （01753.HK ）深度研究报告 强推（首次） “小而美”的用户运营SaaS 市场新贵，精耕 目标价：9.76 港元

互动式效果广告坐拥半壁江山 当前价：4.66 港元

 公司最初以用户运营SaaS 免费服务实现客户导流，现为国内互动式效果广告 华创证券研究所 最大运营商。公司以免费 SaaS 服务起家，通过积累海量运营数据，前瞻性地 以互动式效果广告植入变现，依此构建成熟的商业运营模式。公司近3 年营收 证券分析师：潘文韬 CAGR=371.54% ，其中互动式效果广告创收贡献占比逾 90%，用户运营 SaaS 电话：021 定制化付费服务自2018 年4 月起推广，并积极转向线下企业开发增量市场。 邮箱：panwentao@hcyjs.com 公司为2018 年用户运营SaaS、互动式效果广告市场龙头，后者公司市占率高 达51.7%；得益于互动式效果广告媒体分成阶段性企稳，公司2017-2018 年主 执业编号：S0360518070003 业毛利率维持在38%左右。其中，广告业务受头部及腰部App 媒体供应商采 购力度增加影响，近3 年毛利率为81.7%/36.4%/36.5%；SaaS 业务则因电子钱 包运营商降费及开启付费服务，近3 年毛利率为42.5%/44.8%/80.4% 。

 公司实控人为90 后创始人陈晓亮，管理队伍尽显“年轻有为”本色。陈晓亮 先生目前持股40.91% ，于2011 年学习期间创设公司前身“杭州兑吧”，从年 轻一代视角把握用户需求，依此组建年轻化的职业管理团队。目前，公司董事 会执行董事、核心业务高管均在40 岁以内。