珠宝龙头受益行业回暖，成长弹性足.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 老凤祥 （600612 ）公司研究报告 2017 年06 月26 日

[Table_InvestInfo] 首次

投资评级 增持 覆盖 珠宝龙头受益行业回暖，成长弹性足

股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点：

6 个月内目标价（元） 60.72

06 月23 日收盘价（元） 49.15

52 周股价波动（元） 36.13-49.18 国内老牌黄金珠宝龙头，激励充分。老凤祥创始于 1848 年，至今已有169 年历史，

总股本/流通A 股（百万股） 523/317 全国各地和海外销售网点共2988 家，2016 年品牌价值223 亿元，是兼具历史底

总市值/流通市值（百万元） 25711/25711 蕴、规模渠道和品牌价值的国内老牌黄金珠宝龙头企业。2016 年收入350 亿元，

主要估值指标 同比下降2.1%，归属净利 10.6 亿元，同比下降 5.4%；1Q17 收入和净利分别增 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E 长 14.2%和 28.8%，增速同比和环比均有大幅提升。公司大股东为上海市黄浦区 市盈率 24.3 20.2 17.3 国资委，控股42.09% ，子公司老凤祥有限除公司控股的78.01%之外，其余 15.99% 市净率 5.1 4.1 3.3 市销率 0.74 0.65 0.58 为职工控股会持有，6%为三位高管持有，激励充分。 EV/EBITDA 14.0 11.3 9.4 分红率(%) — — — 行业回暖，未来需求增长有望保持稳定。2016 年末至今珠宝行业已有所回暖，限 额以上增速自2016 年8 月的低点-6.3%后一路上行，至2017 年5 月已高达9.6%。