天神娱乐并购起底.doc

天神娱乐并购起底 　　天神娱乐（002354.SZ）的前身是科冕木业，作为“实木复合地板第一股”于2010年2月9日登陆中小板，当年扣非净利润暴降61.57%，之后也没有起色。2013年、2014年网游概念火爆，置换重组装入北京天神互动科技有限公司（下称“天神互动”）资产，重组完成后，主营业务变更为“网页网游和移动网游的研发与发行”，简称于2015年4月变更为“天神娱乐”。

　　在网游行业纷纷出现业绩承诺无法完成的情况下，天神互动2014年的业绩承诺也是刚刚达标。为继续保持业绩增长，2015年天神娱乐持续并购，但其标的公司细查起来，却存在疑问。

　　而天神娱乐的实际控制人、董事长朱晔自掏腰包，以约1455万元成功拍得与巴菲特共进午餐的机会，或可称之为一场公关秀。

　　业绩糟糕谋转型

　　科冕木业上市之日就是业绩糟糕之时。上市当年的2010年扣非净利润暴降61.57%，到了2013年，亏损已达474万元，2014年1-6月继续亏损658万元。而上市前一年的2009年却以毛利率23.69%、销售净利润率12.60%创下历史新高。2009年至2013年政府补助占利润总额的比例分别为14.59%、20.05%、35.64%、44.92%、106.32%，多亏地方政府及时伸出援手，否则科冕木业早就在亏损边缘。

　　威华股份（002240.SZ）是科冕木业的竞争对手，其净利润在2008年暴降60%、2009年亏损4995万元，是上市以来的首次亏损。威华股份在2008年年报称：“受上游和下游产业的双重挤压，报告期内，公司生产经营遭遇了很大困难。”2009年年报称：“国内人造板加工企业仍然面临较大困难……造成中纤板价格连续下滑，导致公司经营业绩不理想。”而规模远远不如威华股份的科冕木业当时却业绩不错，2008年净利润增长9.90%，2009年仅下降13.83%。