世界正处在有史以来规模最大的泡沫中.DOC

世界正处在有史以来规模最大的泡沫中

美国摩根士丹利亚洲公司首席经济分析师? 谢国忠

2005年11月30日

一、全球经济增长依赖因资产膨胀而外溢的需求

??? 世界经济困难正处于有史以来规模最庞大的泡沫当中。这个泡沫（比如房地产、股市和大宗商品）的价值困难超过20万亿美元或相当于全球国内生产总值（GDP）的50%。它的形成主要是由于各大国央行没有降低通胀目标，以应对自上世纪90年代中期以来，信息科技加速生产力提升和新出现的30亿人融入全球经济使工资增长胶着的综合现象。

??? 基于通胀率比再前十年经历的为低，主要央行在过去十年错误地释放出过多的流动资金。货币供应过剩导致相对于收入的资产估值迅速膨胀。全球经济增长变成需依赖因资产膨胀而外溢的需求。

??? 尽管美联储持续加息，全球泡沫经济仍然具有异常的弹力，理由是：1，金融市场增加杠杆操作的运用，暂时抵消了美联储加息对流动性的影响，2，若干泡沫能起到相互支撑的作用。这些泡沫的持续存在扩大全球经济的过剩情况，使日后的调整更加痛苦。

??? 全球泡沫经济可能已接近尾声，美联储主席格林斯潘最近承认其货币政策在促使美国房价上升、有关消费热潮和美国储蓄率下降方面所起到的作用。美联储也许一着手计划消除泡沫。但要纠正过往的过剩，全球经济可能要经历一个大倒退或持续多年的缓慢增长。

??? 以生产为导向的亚洲从全球需求上升周期得到了莫大的好处。近年，更有超过7000亿美元的热钱流入亚洲，是全球流动性泡沫的一部分。当全球泡沫破灭，由于世界需求放缓和热钱撤出有可能同时发生，亚洲也许将受到最严峻的冲击。事实上，在我看来，世界已播下另一个亚洲金融风暴的种子。要防止这样一个危机发生，我们必须采取主动的政策措施，特别是那些能防止资金突然撤走的政策性措施。

二、当前的世界有很多泡沫